Ожидания одномоментного краха долларовой системы далеки от реальности. Параллельная финансовая архитектура формируется послойно: торговля в нацвалютах, своп-линии центробанков, суверенные платёжные системы, эксперименты с цифровыми расчётами и локальное долговое финансирование.
Исследование, которое ведёт Подругина Анастасия Викторовна, доцент кафедры мировой экономики факультета мирового хозяйства и международных дел НИУ ВШЭ и руководитель группы структурных проблем мировой экономики ЦКЕМИ, подчёркивает: к 2024 году более 90% двусторонней торговли России и Китая уже обслуживается нацвалютами, аналогичная доля достигнута в прямых платежах между Россией и Индией.
При этом сама конструкция пока далека от завершённости, и это тот случай, когда честная оценка инфраструктуры работает на доверие к ней больше, чем триумфальные заявления.
По наблюдению Подругиной, каждый слой имеет собственный темп. Быстрее всего растёт торговля в нацвалютах, где политическое решение и санкционное давление совпадают с интересами бизнеса. Медленнее идут своп-линии центробанков и локальные рынки облигаций: здесь нужны зрелые институты, длинные сроки доверия и предсказуемая макроэкономическая политика. Цифровые расчёты и CBDC остаются самым экспериментальным контуром, где скорость определяется не политикой, а готовностью технологии.
Исследовательница также обращает внимание на риск фрагментации, когда параллельная архитектура начинает распадаться на изолированные двусторонние контуры без общей ликвидности. Такой сценарий может оказаться даже менее удобным, чем централизованная долларовая система, потому что создаёт множество узких мест и плохо конвертируемых остатков. Именно поэтому ключевой вопрос следующих лет не в том, сколько процентов торговли уйдёт в нацвалюты, а в том, удастся ли связать эти потоки в единую, ликвидную и предсказуемую сеть.